Crisis financiera: Desentrañar el enigma de las crisis financieras, navegar la agitación económica con sabiduría y perspicacia

Por Fouad Sabry

¿Qué es una crisis financiera?

Por otro lado, una crisis financiera puede referirse a cualquiera de una amplia gama de circunstancias en las que ciertos activos financieros pierden abruptamente una porción significativa de su valor nominal. A lo largo del siglo XIX y principios del XX, varias crisis financieras estuvieron relacionadas con pánicos en la industria bancaria, y numerosas recesiones ocurrieron simultáneamente con estos pánicos. Además del colapso del mercado de valores y el estallido de otras burbujas financieras, otros sucesos que a veces se denominan crisis financieras incluyen crisis monetarias, incumplimientos soberanos y caídas del mercado de valores. Existe una clara correlación entre las crisis financieras y la pérdida de riqueza en forma de papel, pero estas crisis no resultan inevitablemente en grandes cambios en la economía real.

Cómo se beneficiará usted

(I) Insights y validaciones sobre los siguientes temas:

Capítulo 1: Crisis financiera

Capítulo 2: Deflación

Capítulo 3: Burbuja económica

Capítulo 4: Sistema financiero global

Capítulo 5: Causas de la Gran Depresión

Capítulo 6: Crisis monetaria

Capítulo 7: Contagio financiero

Capítulo 8: Colapso económico

Capítulo 9: Hyman Minsky

Capítulo 10: Pobreza

Capítulo 11: Crisis de las hipotecas de alto riesgo

Capítulo 12: Crisis de liquidez

Capítulo 13: Deflación de la deuda

Capítulo 14: Parada repentina (economía)

Capítulo 15: Gran Recesión

Capítulo 16: Crisis crediticia

Capítulo 17: Información general sobre la crisis de alto riesgo

Capítulo 18: Pobreza extrema

Capítulo 19: Causas de la Gran Recesión

Capítulo 20: ¿2007?Crisis financiera de 2008

Capítulo 21: El regreso de la economía de la depresión y la crisis de 2008

(II) Respondiendo a las principales preguntas del público sobre la crisis financiera.

(III) Ejemplos del mundo real sobre el uso de la crisis financiera en muchos campos.

Quién es este libro es para

Profesionales, estudiantes de pregrado y posgrado, entusiastas, aficionados y aquellos que quieran ir más allá del conocimiento o información básica para cualquier tipo de crisis financiera.

• Idioma: Español
• Editorial: Mil Millones De Conocimientos [Spanish]
• Fecha de lanzamiento: 9 ene 2024

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Capítulo 1: Crisis financiera

Una crisis financiera es cualquiera de una amplia gama de situaciones en las que ciertos activos financieros pierden una parte sustancial de su valor nominal. Durante el siglo XIX y principios del XX, una serie de crisis financieras se asociaron con pánicos bancarios, y una serie de recesiones ocurrieron al mismo tiempo. Además de los desplomes bursátiles y el estallido de otras burbujas financieras, las crisis financieras también incluyen crisis monetarias e impagos soberanos. Las crisis financieras provocan directamente una pérdida de riqueza papelera, pero no necesariamente provocan cambios sustanciales en la economía real (por ejemplo, la crisis resultante de la famosa burbuja de la manía de los tulipanes en el siglo XVII).

Numerosos economistas han propuesto explicaciones sobre cómo se desarrollan las crisis financieras y cómo pueden evitarse. Sin embargo, no hay consenso y siguen ocurriendo crisis financieras periódicas.

Cuando un banco experimenta una afluencia repentina de retiros de los depositantes, esto se conoce como corrida bancaria. Dado que los bancos prestan la mayor parte del efectivo que reciben en depósitos (véase banca de reserva fraccionaria), es difícil para ellos devolver rápidamente todos los depósitos si se les exige repentinamente, por lo que una corrida hace que el banco sea insolvente, lo que hace que los clientes pierdan sus depósitos en la medida en que no estén protegidos por un seguro de depósitos. Una corrida bancaria generalizada se conoce como crisis bancaria sistémica o pánico bancario. Por lo general, las crisis bancarias se producen después de períodos de préstamos riesgosos y los consiguientes impagos de préstamos.

Una crisis de devaluación, también conocida como crisis monetaria, existe una burbuja especulativa si una clase de activos está sobrevalorada de forma inmensa y persistente.

Viernes Negro, 9 de mayo de 1873, Bolsa de Austria.

Después del Pánico de 1873 vino la Larga Depresión.

Ejemplos de burbujas bien conocidas (o supuestas burbujas) y caídas en los precios de las acciones y otros precios de activos incluyen la manía de los tulipanes holandeses del siglo XVII, la burbuja de los mares del sur del siglo XVIII, el colapso de Wall Street de 1929, la burbuja inmobiliaria japonesa de la década de 1980 y el colapso de la burbuja inmobiliaria de Estados Unidos de 2006-2008.

Una crisis monetaria o crisis de balanza de pagos ocurre cuando un país con un tipo de cambio fijo se ve repentinamente obligado a devaluar su moneda debido a un déficit de cuenta corriente insostenible. Cuando una nación incumple el pago de su deuda soberana, esto se conoce como incumplimiento soberano. Si bien la devaluación y el incumplimiento de pagos pueden ser decisiones voluntarias del gobierno, con frecuencia se consideran el resultado involuntario de un cambio en el sentimiento de los inversores que provoca una interrupción repentina de las entradas de capital o un aumento repentino de la fuga de capitales.

Varias monedas que formaban parte del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio se vieron obligadas a devaluar o retirarse del mecanismo en 1992-1993. Asia experimentó otra ronda de crisis monetarias en 1997-98. A principios de la década de 1980, numerosos países latinoamericanos dejaron de pagar su deuda. La crisis financiera rusa de 1998 provocó la devaluación del rublo y el impago de los bonos del gobierno ruso.

Una recesión se caracteriza por dos o más trimestres de crecimiento negativo del PIB. Una recesión particularmente prolongada o severa a veces se denomina depresión, mientras que un período prolongado de crecimiento lento pero no necesariamente negativo a veces se denomina estancamiento económico.

Disminución del gasto de los consumidores.

Algunos economistas sostienen que las crisis financieras han contribuido significativamente a la ocurrencia de muchas recesiones. La Gran Depresión es un ejemplo importante, ya que fue precedida en muchos países por corridas bancarias y desplomes bursátiles. A finales de 2008 y principios de 2009, la crisis de las hipotecas de alto riesgo y el estallido de otras burbujas inmobiliarias mundiales provocaron una recesión en Estados Unidos y en otras naciones. Algunos economistas argumentan que las recesiones causan crisis financieras y no al revés, y que incluso cuando una crisis financiera es el shock inicial que desencadena una recesión, otros factores pueden desempeñar un papel más importante en su prolongación. En particular, Milton Friedman y Anna Schwartz argumentaron que el declive económico inicial asociado con el crack de 1929 y los pánicos bancarios de la década de 1930 no se habrían convertido en una depresión prolongada si no fuera por los errores de política monetaria de la Reserva Federal. Esta necesidad de deducir las intenciones de los demás es denominada reflexividad por George Soros.

El apalancamiento, que se refiere al uso de la deuda para financiar inversiones, se cita con frecuencia como un factor en las crisis financieras. Cuando una institución financiera (o un individuo) solo invierte sus propios fondos, el peor de los casos es que perderá esos fondos. Pero cuando pide prestado para invertir más, tiene el potencial de ganar más, pero también corre el riesgo de perder más de lo que tiene. En consecuencia, el apalancamiento aumenta los rendimientos potenciales de la inversión, pero también aumenta el riesgo de quiebra. Debido al hecho de que la bancarrota significa que una empresa no cumple con todos sus pagos prometidos a otras compañías, puede extender las dificultades financieras de una compañía a otra (ver 'Contagio' a continuación).

Antes de una crisis financiera, el grado medio de apalancamiento de la economía aumenta con frecuencia. Por ejemplo, el endeudamiento para financiar inversiones en el mercado de valores (compra de margen) se hizo cada vez más frecuente antes de la crisis de Wall Street de 1929.

Un segundo factor que se cree que contribuye a las crisis financieras es el desajuste entre activos y pasivos, que se produce cuando los riesgos asociados con las deudas y los activos de una institución no están alineados adecuadamente. Por ejemplo, los bancos comerciales ofrecen cuentas de depósito desde las que se pueden hacer retiros en cualquier momento, y utilizan los ingresos para hacer préstamos a largo plazo a empresas y propietarios de viviendas. Se cree que el desajuste entre los pasivos a corto plazo (depósitos) y los activos a largo plazo (préstamos) de los bancos es una de las causas de las corridas bancarias (cuando los depositantes entran en pánico y deciden retirar sus fondos más rápidamente de lo que el banco puede recuperar los ingresos de sus préstamos). Del mismo modo, Bear Stearns quebró en 2007-2008 debido a su incapacidad para renovar la deuda a corto plazo que había utilizado para financiar inversiones a largo plazo en valores hipotecarios.

En un contexto internacional, muchos gobiernos de mercados emergentes no pueden vender bonos denominados en sus propias monedas y, en cambio, venden bonos denominados en dólares estadounidenses. Esto crea un desajuste entre las denominaciones monetarias de sus pasivos (bonos) y activos (ingresos fiscales locales), lo que los pone en riesgo de incumplimiento soberano debido a las fluctuaciones en los tipos de cambio.

Numerosos análisis de las crisis financieras hacen hincapié en el papel de los errores de inversión provocados por la ignorancia o las falacias del razonamiento humano.

Los errores en la lógica económica y cuantitativa son frecuentes en los estudios de finanzas conductuales.

El psicólogo Torbjörn K. A. Eliazon también ha analizado los fallos del razonamiento económico en su concepto de œcopathy.

La tendencia de los inversores a sobrestimar enormemente el valor de los activos puede explicarse en parte por su falta de familiaridad con las recientes innovaciones técnicas y financieras. Además, si los primeros inversores en una nueva clase de activos (por ejemplo, las acciones de las empresas puntocom) se benefician del aumento del valor de los activos a medida que otros inversores aprenden sobre la innovación (en nuestro ejemplo, a medida que otros inversores aprenden sobre el potencial de Internet), entonces más inversores pueden seguir su ejemplo, impulsando el precio aún más alto a medida que se apresuran a comprar con la esperanza de lograr ganancias similares. Si este comportamiento de rebaño hace que los precios se disparen mucho más allá del verdadero valor de los activos, un desplome del mercado puede ser inevitable. Si, por alguna razón, el precio cae momentáneamente, lo que hace que los inversores se den cuenta de que no se garantizan más ganancias, la espiral descendente puede revertirse, y las disminuciones de precios causan una avalancha de ventas y refuerzan la caída del precio.

Al regular el sector financiero, los gobiernos han intentado eliminar o reducir las crisis financieras. La transparencia es uno de los principales objetivos de la reglamentación, que trata de hacer pública la situación financiera de las entidades mediante la obligación de presentar informes periódicos mediante procedimientos contables normalizados. A través de los requisitos de reserva, los requisitos de capital y otros límites al apalancamiento, un segundo objetivo de la regulación es garantizar que las instituciones tengan activos suficientes para cumplir con sus obligaciones contractuales.

Algunas crisis financieras se han atribuido a una regulación inadecuada, lo que ha provocado cambios normativos para evitar que se repitan. Por ejemplo, el ex director gerente del Fondo Monetario Internacional, Dominique Strauss-Kahn, atribuyó la crisis financiera de 2007-2008 a la incapacidad regulatoria para evitar la asunción excesiva de riesgos en el sistema financiero, particularmente en Estados Unidos. Desde esta perspectiva, el mantenimiento de diversos regímenes normativos sería una salvaguardia.

Cuando las empresas atraían a los depositantes con afirmaciones engañosas sobre sus estrategias de inversión o malversaban los ingresos resultantes, el fraude desempeñaba un papel en el colapso de ciertas instituciones financieras. Los ejemplos incluyen el fraude de Charles Ponzi en Boston a principios del siglo XX, el colapso del fondo de inversión MMM en Rusia en 1994, los fraudes que precipitaron el levantamiento de la lotería albanesa en 1997 y el colapso de Madoff Investment Securities en 2008.

Muchos comerciantes sin escrúpulos que han causado pérdidas significativas en las instituciones financieras han sido acusados de cometer fraude para ocultar sus operaciones. El fraude en la financiación hipotecaria también se ha citado como una posible causa de la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2008; el 23 de septiembre de 2008, funcionarios del gobierno declararon que el FBI estaba investigando un posible fraude por parte de Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers y American International Group.

El contagio se refiere a la noción de que las crisis financieras pueden propagarse de una institución a otra, como cuando una corrida bancaria se propaga de unos pocos bancos a muchos otros, o de un país a otro, como cuando las crisis monetarias, los incumplimientos soberanos o las caídas del mercado de valores se propagan internacionalmente. El riesgo sistémico se produce cuando la quiebra de una sola institución financiera amenaza la estabilidad de muchas otras instituciones.

La propagación de la crisis tailandesa en 1997 a otras naciones, incluida Corea del Sur, es un ejemplo de contagio citado con frecuencia. Sin embargo, los economistas debaten con frecuencia si la ocurrencia simultánea de crisis en varios países es realmente atribuible al contagio del mercado o a problemas subyacentes similares que habrían afectado a cada país individualmente incluso en ausencia de vínculos internacionales.

Las crisis, según la teoría de la Escuela Bancaria del siglo XIX, eran causadas por flujos de capital de inversión entre regiones con diferentes tasas de interés. El capital podría obtenerse prestado en regiones de bajo interés e invertirse en regiones de alto interés. Con este método, es posible generar una pequeña ganancia con poco o ningún capital. Sin embargo, cuando las tasas de interés cambiaban y el incentivo para el flujo se eliminaba o se invertía, los flujos de capital podían sufrir cambios abruptos. Los sujetos de la inversión pueden verse privados de efectivo, lo que llevaría a una posible insolvencia y a una contracción del crédito, y los bancos prestamistas se quedarían con inversores morosos, lo que daría lugar a una crisis bancaria.

Algunas crisis financieras, como la de 1987, tienen poco efecto fuera del sector financiero, mientras que se cree que otras han contribuido a un crecimiento económico más lento en otros sectores. Existen numerosas hipótesis sobre por qué una crisis financiera podría causar una recesión en el resto de la economía. Estas teorías incluyen el acelerador financiero, la huida hacia la calidad y la huida hacia la liquidez, así como el modelo de Kiyotaki-Moore. Algunos modelos de crisis monetarias de tercera generación investigan la relación entre las crisis monetarias y las crisis bancarias como causa de las recesiones.

Ludwig von Mises y Friedrich Hayek, de la Escuela Austriaca, discutieron el ciclo económico a partir de la Teoría del dinero y el crédito de Mises, publicada en 1912.

Las grandes depresiones recurrentes en la economía mundial a un ritmo de 20 y 50 años han sido objeto de estudios desde que Jean Charles Léonard de Sismondi (1773-1842) proporcionó la primera teoría de la crisis en una crítica de la suposición de equilibrio entre la oferta y la demanda de la economía política clásica.

Las obras de madurez de Karl Marx estuvieron dominadas por la idea de desarrollar una teoría de la crisis económica.

La ley de Marx de la tendencia a la baja de la tasa de ganancia fue fuertemente influenciada por la obra de John Stuart Mill De la tendencia de las ganancias al mínimo (Principios de Economía Política, Libro IV, Capítulo IV).

La teoría es un corolario de la tendencia hacia la centralización de las ganancias.

En un sistema capitalista, las empresas exitosas devuelven (en forma de salarios) menos dinero a sus trabajadores que el valor de los bienes producidos por esos trabajadores (es decir, la cantidad de dinero por la que se venden los productos). Este beneficio se aplica primero a cubrir la inversión inicial de la empresa. A largo plazo, sin embargo, cuando se considera la actividad económica combinada de todas las empresas exitosas, es evidente que se devuelve menos dinero (en forma de salarios) a la mayoría de la población (los trabajadores) del que está disponible para comprar todos los bienes que se producen. Además, la expansión de las empresas como resultado de la competencia en el mercado da lugar a una abundancia de bienes y a una disminución general de sus precios, lo que exacerba la tendencia a la baja de la tasa de ganancia.

La viabilidad de esta teoría depende de dos factores principales: primero, la medida en que el gobierno grava las ganancias y las devuelve a las masas en forma de asistencia social, beneficios familiares y gastos en salud y educación; y en segundo lugar, el porcentaje de la población que está formado por trabajadores en contraposición a inversores/empresarios. Dado el extraordinario gasto de capital necesario para entrar en los sectores económicos contemporáneos, como el transporte aéreo, la industria militar y la producción química, estos sectores son extremadamente difíciles de entrar para las nuevas empresas y se están concentrando cada vez más.

La investigación empírica y econométrica continúa, particularmente en la teoría de los sistemas mundiales y el debate en torno a Nikolai Kondratiev y las llamadas ondas de Kondratiev que abarcan 50 años. Grandes figuras de la teoría de los sistemas mundiales, como Andre Gunder Frank e Immanuel Wallerstein, han advertido repetidamente sobre el inminente colapso económico mundial. Los estudiosos de los sistemas mundiales y los investigadores del ciclo de Kondrátiev siempre han dado a entender que los economistas orientados al Consenso de Washington nunca entendieron los peligros y peligros que enfrentan y enfrentarán las principales naciones industriales al final del largo ciclo económico que comenzó con la crisis del petróleo de 1973.

La explicación postkeynesiana propuesta por Hyman Minsky es más aplicable a las economías cerradas. Planteó la hipótesis de que la inestabilidad financiera es una característica de todas las economías capitalistas. Un alto grado de fragilidad aumenta la probabilidad de una crisis financiera. Para facilitar su análisis, Minsky identifica tres estrategias de financiamiento entre las que las empresas pueden elegir, en función de su tolerancia al riesgo. Hay tres tipos de financiamiento: financiamiento de cobertura, financiamiento especulativo y financiamiento Ponzi. Las finanzas Ponzi son las que causan mayor inestabilidad.

En la financiación de cobertura, se espera que los flujos de ingresos cubran todas las obligaciones financieras, incluidos el principal y los intereses de los préstamos, en todos los períodos.

En el caso de las finanzas especulativas, una empresa debe refinanciar la deuda porque se prevé que los flujos de ingresos solo cubrirán los costos de intereses. No se ha reembolsado nada del capital.

Para las finanzas Ponzi, los flujos de caja esperados ni siquiera cubrirán los gastos por intereses, por lo que la empresa debe pedir prestados fondos adicionales o liquidar activos solo para pagar su deuda. La expectativa es que el valor de mercado de los activos o los ingresos aumenten lo suficiente como para cubrir los intereses y el capital.

El grado de fragilidad financiera fluctúa a la par del ciclo económico. Después de una recesión, las empresas han perdido una cantidad sustancial de capital y eligen solo la cobertura, la opción de inversión más segura. A medida que la economía se expande y las ganancias esperadas aumentan, las empresas creen que pueden permitirse participar en financiamiento especulativo. En este caso, son conscientes de que los beneficios no siempre cubrirán los gastos por intereses. Sin embargo, las empresas creen que las ganancias aumentarán y los préstamos se pagarán sin dificultad. Más préstamos dan como resultado un aumento de la inversión y la economía se expande. Entonces los prestamistas comienzan a creer que recibirán todo el dinero que prestan. Por lo tanto, están dispuestos a prestar a empresas sin garantías de éxito totales.

Los prestamistas son conscientes de que estas empresas tendrán dificultades para hacer los pagos. No obstante, creen que estas empresas se refinanciarán en otros lugares a medida que aumenten sus ganancias anticipadas. Este es un esquema Ponzi. De esta manera, la economía ha adquirido una gran cantidad de crédito riesgoso. Ahora, es solo cuestión de tiempo antes de que una gran corporación caiga en default. Los prestamistas reconocen los riesgos económicos reales y dejan de otorgar crédito tan fácilmente. Para muchos, la refinanciación se vuelve imposible y más empresas incumplen. Si no entra dinero nuevo en la economía para facilitar la refinanciación, se produce una grave crisis económica. Durante una recesión, las empresas comienzan a cubrirse nuevamente, cerrando el ciclo.

La teoría de las crisis de la Escuela Bancaria describe un ciclo impulsado por la fluctuación de los tipos de interés. Se basa en el trabajo de los banqueros que se opusieron a la Ley de Estatutos Bancarios de 1844, incluidos Thomas Tooke, Thomas Attwood, Henry Thornton, William Jevons y varios otros.

Cuando las tasas de interés a corto plazo son bajas, los inversionistas se frustran y buscan un mejor rendimiento en países y regiones con tasas más altas, lo que resulta en un aumento de los flujos de capital hacia países con tasas más altas. Internamente, los tipos a corto plazo suben por encima de los tipos a largo plazo, lo que provoca quiebras cuando los préstamos a corto plazo se utilizaron para inversiones a largo plazo en las que los fondos no pueden liquidarse rápidamente (un mecanismo similar estuvo implicado en la quiebra de SVB Bank en marzo de 2023). A nivel internacional, el arbitraje y la necesidad de detener los flujos de capital, que dieron lugar a la fuga de lingotes durante la era del patrón oro del siglo XIX y más tarde a la fuga de capital extranjero, hacen que las tasas de interés en el país de tasas bajas sean iguales a las del país objetivo de la inversión.

La reversión o cese abrupto de los flujos de capital priva de fondos al sujeto de la inversión y deja a los inversores restantes (a menudo los menos informados) con activos devaluados. A medida que aumentan las tasas de interés, el resultado son quiebras bancarias, insolvencias e impagos. Después de la crisis, los gobiernos redujeron las tasas de interés a corto plazo para reducir el costo del servicio de la deuda pública que se utilizó para superar la crisis. Los fondos se acumulan una vez más en busca de oportunidades de inversión, y el ciclo comienza de nuevo.

Los enfoques matemáticos para modelar las crisis financieras han enfatizado que la retroalimentación positiva está presente con frecuencia.

Se han desarrollado diversos modelos en los que los precios de los activos pueden subir o bajar excesivamente a medida que los inversores aprenden unos de otros. En estos modelos, las compras de activos por parte de unos pocos agentes animan a otros a comprar también, no porque el verdadero valor del activo aumente cuando muchos agentes lo compran (un fenómeno conocido como complementariedad estratégica), sino porque los inversores creen que el verdadero valor del activo es alto cuando observan a otros comprar.

En los modelos de manada, se supone que los inversores son totalmente racionales, pero que sólo tienen un conocimiento limitado de la economía. En estos modelos, cuando un pequeño número de inversores compra un tipo particular de activo, indica que poseen información positiva sobre ese activo, lo que aumenta el incentivo racional de otros inversores para comprar el activo también. A pesar de que esta es una decisión completamente racional, ocasionalmente puede resultar en valores de activos erróneamente altos (lo que implica un eventual colapso) porque los inversores iniciales pueden haberse equivocado.

En los modelos de aprendizaje adaptativo o expectativas adaptativas, se supone que los inversores son irracionales y basan su razonamiento únicamente en la experiencia reciente. En estos modelos, si el precio de un activo en particular aumenta durante un período de tiempo, los inversores pueden comenzar a creer que su precio siempre sube, lo que aumenta su propensión a comprar y hace que el precio suba. Del mismo modo, observar algunas disminuciones de precios puede conducir a una espiral de precios a la baja, por lo que este tipo de modelo puede producir grandes fluctuaciones de precios en los activos. Con frecuencia, los modelos de los mercados financieros basados en agentes asumen que los inversores actúan sobre la base del aprendizaje adaptativo o de las expectativas