Banca Corporativa. Los Préstamos Sindicados, qué son y cómo funcionan

Por Manuel Lacarte

A la fecha de publicación de este libro ( final de Mayo 2012) el Gobierno de España estaba a punto de lanzar una de sus medidas económicas estrella: La gran operación de pago a empresas y autónomos que fueron Proveedores de ayuntamientos y CCAA españolas a quienes se adeudaba unos 35.000 Millones €. Ya era hora! pues esa deuda se demoraba tanto que había destruido una tremenda porción del tejido productivo español, cientos de miles de pequeñas empresas cerraron, y había dejado sin trabajo a millones de personas. Para ello, el Gobierno ha tenido que figurar como garante (avalar) y ha habido que poner en marcha un PRESTAMO BANCARIO SINDICADO BRUTAL (...podría llegar a 30.000 millones de euros) ¿Cómo funcionan estas operaciones? ¿Cómo actúa este grupo de profesionales de banca de élite? Para muchos es un mundo poco conocido... pero cada vez va a ser más útil manejarse en él. Las grandes operaciones típicas de la banca corporativa están al alcance de unos pocos. Se trata unas prácticas de uso restringido entre un grupo muy estrecho de profesionales de las finanzas. Pero lo cierto es que estas operaciones, conocidas en general como operaciones sindicadas, representan una gran porción del negocio bancario de las empresas e instituciones en todo el mundo, debido a que se trata de operaciones de gran volumen. La tendencia actual se dirige hacia la sindicación de operaciones cada vez más pequeñas, lo que exige que, de modo creciente, empresas, instituciones y profesionales tengan que afrontar este tipo de operativa que, hasta hace muy poco tiempo, era coto privado de los grandes bancos y sus profesionales expertos. Las oportunidades profesionales y de negocio son inmensas.

• Idioma: Español
• Editorial: Manuel Lacarte
• Fecha de lanzamiento: 18 ago 2012
• ISBN: 9781476058719

Manuel Lacarte

Partner at PRAGMATICA Management Consulting. Former partner at MÖBIUS SGECR, SA. a Venture Capital management company. Advisor in design, structuring and fund raising at NERVICON Rumania – real state fund in Romanía-. Manuel Lacarte has developed a wide professional experience in strategic and management consulting at multinational firms as Europraxis Group and Arthur D. Little. He also worked as a free-lance and special advisor at National Economic Research Associates (Marsh & McLennan Group). Led projects in Telecoms and financial services industries, among others Held management positions at companies in several sectors and at Banco Santander. Faced recovery projects under his management in a number of cases. Manuel Lacarte holds a MBA in I.E.S.E. Business school (Universidad de Navarra – Barcelona) and graduated in Economic Sciences and Business studies in University of Zaragoza. Member of INSTITUTO ESPAÑOL DE ANALISTAS FINANCIEROS

Vista previa del libro

INTRODUCCIÓN

Cuando la gente común piensa en cómo debe ser el trabajo de un profesional de la banca seguramente está pensando en algo lleno de actividades de naturaleza compleja, ligadas al mundo de los negocios y que requieren de sólidos conocimientos financieros. Todo esto es cierto, pero solamente para parte de estos profesionales, para una pequeña parte, pero que se ocupa de una inmensa porción del negocio que mueve la banca y, por tanto, está cerca de los centros de poder e influencia inevitablemente.

Por otra parte, la mayoría de los profesionales que se dedican a la banca lo hacen en la llamada banca minorista. En esta área las cosas funcionan de otro modo. Se requieren, ciertamente, extraordinarias capacidades profesionales para desenvolverse en este campo, fundamentalmente en lo que se refiere al desempeño comercial, pero generalmente el trabajo de un profesional de la banca minorista no se parece demasiado a la imagen que la gente común tiene de lo que es un banquero.

En fin, en este libro no pretendo profundizar en la clasificación de los tipos de actividad bancaria y el perfil profesional de quienes se dedican a una u otra. Me centraré en lo que se conoce, en general, como banca corporativa, es decir, aquella actividad que da servicio a corporaciones e instituciones públicas y privadas. Y más concretamente en la actividad de las grandes operaciones crediticias que se contratan con estas entidades.

Estas grandes operaciones de préstamo, precisamente por su tamaño, suelen atenderse entre varios bancos para, entre otras cosas, compartir los riesgos. Lo cierto es que se trata de un negocio que, ya durante el siglo XX, ha crecido de forma espectacular, que además no conoce fronteras, pero que requiere de una especialización y capacitación de los profesionales que participan en estas operaciones que hace que solamente algunas entidades, las mejores, puedan entrar en el juego.

Desde el punto de vista de los profesionales, la pertenencia a este selecto club supone un gran atractivo para sus carreras debido no solo a cuestiones de remuneración y prestigio, sino también a lo extraordinariamente exigente que resulta la exposición a este nivel de operaciones que requieren gran cualificación, alto nivel de interlocución y la coordinación de diversos profesionales de perfil heterogéneo, a menudo en entornos internacionales.

Esta actividad, las operaciones sindicadas, sigue experimentando un interesante auge. Los bancos saben que tienen que jugar en este campo si quieren mantener su presencia en los clientes del tipo de las grandes corporaciones o instituciones. Si no lo hacen así, corren el riesgo de que otro grupo de bancos formalicen una operación de préstamo sindicado importante con esos clientes de la que se deriven compromisos de la cesión –a esos bancos del sindicato- del resto del negocio aparte del propio crédito que produce el cliente, quedando así los bancos que no han participado en el préstamo sindicado marginados del negocio con ese gran cliente.

Lógicamente, cuanto mejor calificación crediticia, cuanto más solvente y atractivo sea un gran cliente para la banca, más deseado será para un sindicato bancario y más se dejará querer el cliente a la hora de escuchar planteamientos nuevos por los profesionales de banca corporativa. Puede ser, y de hecho es, un proceso competitivo como tantos otros. Y lo peor es que quienes quedan fuera de estos procesos se quedan con el mercado de los malos clientes o los muy pequeños, aquellos a los que nadie ha considerado atractivos. Esta es la razón por la que cada vez más entidades financieras tienen que ser capaces de organizar su participación en operaciones sindicadas – hace solamente 10 años muchas entidades no eran capaces-. Para ello es necesario, lógicamente, disponer de profesionales adecuadamente cualificados.

No es fácil, incluso hoy en día, encontrar buenos profesionales de la materia fuera del propio sector. Y eso se debe a que no hay muchos sitios donde pueda adquirirse los conocimientos y capacidades, es decir la formación necesaria, fuera del sector. La industria ha sido muy celosa de su conocimiento dado que, en efecto, constituye una verdadera ventaja competitiva. Los profesionales se forman con la práctica y reciben formación, generalmente in company. Por supuesto es habitual que el punto de partida sea una muy sólida formación financiera y del mundo empresarial.

Esta actividad financiera en torno a las grandes operaciones tiene su origen en el mundo anglosajón, en los merchant banks ingleses, y se ha extendido por todo el mundo manteniendo su forma de hacer. Baste con comentar que su regulación tiene su razón de ser en el principio de libertad de obligación entre las partes, mientras las obligaciones no sean contrarias a la Ley, a la moral o a las buenas costumbres. Esto puede sonar algo chocante en entornos jurídicos como por ejemplo los de la Europa continental, pero lo cierto es que se han adoptado completamente y los contratos de préstamos sindicado (o project finance u otros) son perfectamente válidos y capaces de obligar a las partes y dignos de protección judicial en caso de incumplimientos en cualquier país con razonable seguridad jurídica.

Operaciones sindicadas típicas

Project Finance

Adquisiciones de empresas (apalancadas LBO)

Reestructuraciones

Adquisición de activos (aeronaves, etc.)

Financiación institucional

Financiación Import export (pre-export, stock loans...)

Operaciones inmobiliarias

Etc

A continuación, en el presente libro se expone de forma sencilla pero rigurosa una descripción de cómo son y cómo funcionan este tipo de grandes operaciones de banca corporativa, las operaciones sindicadas. Previamente se dedica un capítulo específico a la llamada financiación de proyectos (Project finance) por la gran relevancia que tiene este tipo de operaciones en multitud de aplicaciones de la actividad económica.

Capítulo 2

LA FINANCIACIÓN DE PROYECTOS

INTRODUCCIÓN

¿Qué es un Project Finance? El término aparece continuamente en la prensa, especialmente referido a las grandes infraestructuras y sus necesidades financieras de origen público y privado. Los medios suelen referirse a grandes proyectos de construcción de infraestructuras como el Eurotunel, el AVE,… Es una técnica que, efectivamente, se ha usado para movilizar enormes cantidades de fondos y, todo indica, que así seguirá siendo, tanto en los países desarrollados como en aquellos en vías de desarrollo.

Los Project finance presentan ciertas similitudes con los préstamos sindicados en general, pero tienen sus propias peculiaridades. De hecho, es frecuente que los project finance se estructuren, además, a través de un sindicato entre varios bancos para afrontar grandes sumas de fondos. En otras palabras, los Project finance, en muchas ocasiones son, además, préstamos sindicados

Cuando hablamos de Project finance nos referimos, en general, a una estructura de deuda sin recurso, o con recurso limitado, en la que, el capital (propio) y la deuda aportados se combinan para acometer un Proyecto de inversión determinado o para financiar una determinada inversión en una industria capital-intensiva.

Las evaluaciones de riesgos y los términos en que se estructura la operación financiera se basan, fundamentalmente, en las proyecciones de Cash Flows, y en el consecuente Valor Actual de los Proyectos de inversión. La solidez financiera del sponsor de la operación y de otros implicados será, sin duda, una cuestión también a tener en cuenta, pero pasa, en general, a un segundo término.

La proyección financiera forecasting es, por tanto, la piedra angular de las técnicas de Project finance. Los fondos aportados por el sponsor (aportación de capital propio) junto con los aportados por los bancos (Project finance) deben ser suficiente para cubrir los costes de desarrollo del proyecto más las necesidades de inversión en fondo de maniobra. Los riesgos de un Project finance son, por tanto, muy específicos de cada caso y es esencial que todas las partes involucradas como bancos comerciales o de inversión, contratistas, subcontratistas, compañías de seguros, proveedores y clientes, comprendan estos riesgos puesto que, de un modo u otro, les van a afectar a través de su participación en esta entrelazada estructura.

Estos diversos participantes tendrán diferentes obligaciones contractuales y los distintos riesgos y recompensas varía en función de cómo se involucra cada parte y del desempeño de su función.

Idealmente, el servicio de la deuda soportado por el cahs flow del proyecto en lugar de por los participantes quienes, a lo sumo, aportarán una cobertura limitada.

DESCRIPCION GENREAL Y PRINCIPALES CARACTERISTICAS DE LA FINANCIACION DE PROYECTOS

CONCEPTO DE FINANCIACIÓN DE PROYECTOS

La financiación de proyectos («Project Finance») es una técnica de financiación mediante la cual los prestamistas obtienen la devolución tanto de la deuda contraída como de los intereses devengados únicamente a través de los fondos generados por el mismo proyecto, sin el aval del promotor (más adelante matizaremos esto último). Por definición, la financiación de proyectos (en adelante FP) es una financiación sin recurso o con recurso limitado a los accionistas o promotores del proyecto.

Lo que se hace es constituir una sociedad anónima nueva e independiente, con el único objetivo de desarrollar un determinado proyecto. A través de esta sociedad se efectuará todo el proceso que implica una financiación de proyectos.

Las principales ventajas de este tipo de financiación frente a la financiación tradicional y, por tanto, los motivos para la existencia de esta alternativa, son:

a)Este tipo de financiación permite que la deuda contraída no figure en el balance de los promotores del proyecto, lo que para muchas empresas es la principal razón: se financia un proyecto con un alto nivel de deuda y ésta no aparece en los balances (no existe compromiso de devolución de esta deuda en caso de que el proyecto no genere los flujos necesarios para dicho pago).

b) Suelen utilizar altos grados de apalancamiento, superiores al 70% del importe de inversión total, lo que permite aumentar la rentabilidad de los promotores y a su vez diversificar su presencia en diferentes proyectos dadas las bajas aportaciones de capital que realizan.

c) Otra ventaja es que permite a los promotores no asumir el riesgo asociado al proyecto y a evitar el compromiso de devolución de la deuda en el caso de que los fondos generados por el proyecto no sean suficientes para cubrir el servicio de la misma. Los prestamistas, obviamente, tratarán de que esto no suceda así.

En contrapartida, las desventajas de este tipo de financiación son principalmente dos:

a)La documentación necesaria es extremadamente compleja, lo que lleva a requerir mayor tiempo para estructurar y negociar los diferentes contratos.

b) Los costes de desarrollo del