Finanzas 2: Finanzas corporativas: una propuesta metodológica
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Fernando Rodríguez Aranday
Fernando Rodríguez Aranday Licenciado en Contaduría, egresado de la Facultad de Contaduría y Administración de la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM); Maestro en Finanzas y Doctor en Ciencias de la Administración por la misma casa de estudios. Posee estudios de MBA en la Universidad de Calgary, Canadá y Universidad de San Antonio en Texas, EE.UU.; cursó los diplomados en Investigación y Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión, así como el Programa AD-2 del IPADE. Durante su trayectoria profesional se ha desempeñado como Director de Planeación Estratégica de IDECC, S.C.; Director de Finanzas de ILCCAE, S.C.; Foreign Associate LaraDorbecker Securities Corporation, Casa de Bolsa en Houston, Texas, EE.UU; Director del Área de Evaluación y Calidad en la Secretaría de Economía; Coordinador de la Maestría en Finanzas en la División de Estudios de Posgrado de la Facultad de Contaduría y Administración de la UNAM; Director General del Despacho Consultores y Administradores de Beneficios, S.C. y Director General de Sistemas Contables Especializados. En el ámbito académico, ha sido catedrático de asignaturas en Contaduría, Finanzas y Administración en los niveles de maestría y doctorado de diversas universidades, entre las que se encuentran la UNAM, La Salle, Escuela Bancaria y Comercial, Universidad del Valle de México, Universidad Intercontinental, Universidad Anáhuac y Universidad Autónoma de Durango. Asimismo, ha sido sinodal y director de tesis en exámenes de grado de maestría. Capacitador en GVA, Consultoría y Capacitación, Instituto Mexicano de Contadores Públicos en la certificación para el área de finanzas e IPAC Capacitación, en San José de Costa Rica y Managua Nicaragua. Ha tomado diversos cursos, entre los que destaca: Sistema de gestión de la Calidad ISO 9000:2000, Alta Dirección de Empresas, Curso Taller para Asesores en Línea, Planeación del Negocio y el Financiamiento para el Desarrollo Rural, Curso de Competencias y Plataforma Thompson Reuters. Es autor del libro Finanzas 2. Finanzas corporativas: una propuesta metodológica, editado por el Instituto Mexicano de Contadores Públicos, A.C.
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Finanzas 2 - Fernando Rodríguez Aranday
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El autor
Fernando Rodríguez Aranday
ESTUDIOS
Lic. en Contaduría, Maestro en Finanzas, Doctor en Ciencias de la Administración, Programa AD-2 del IPADE, Diplomado en Investigación, Estudios de MBA en la Universidad de Calgary, Canadá y en la Universidad de San Antonio, Texas, EUA.
EXPERIENCIA PROFESIONAL
Director de Planeación Estratégica de IDECC, S.C., Director de Finanzas de ILCCAE, S.C., Tesorero en una Asociación Religiosa, Foreign Asóciate LaraDorbecker Securities Corporation, Director del Área de Evaluación y Calidad en la Secretaría de Economía, Director General del Despacho Consultores y Administradores de Beneficios, S.C. Asimismo, cuenta con niveles avanzados de experiencia (más de cinco años en cada una de ellas) en consultoría, dirección general, docencia y actividades empresariales
EXPERIENCIA ACADÉMICA
Coordinador de la Maestría en Finanzas en la División de Estudios de Posgrado de la Facultad de Contaduría y Administración, Catedrático de asignaturas en Contaduría y Finanzas a nivel Posgrado de diversas universidades mexicanas entre las que se encuentran la UNAM, La Salle, Escuela Bancaria y Comercial, la Universidad del Valle de México, la Universidad Intercontinental, entre otras.
Prefacio
Esta obra se realizó con la intención de aportar a los maestros que se encargan de impartir la cátedra de Administración Financiera un texto que integre conceptos y definiciones, una metodología de elaboración de los modelos y técnicas de análisis de los estados financieros, una sugerencia de interpretación de los resultados obtenidos al aplicar los modelos y técnicas de administración financiera aquí expuestos, además de sugerir conclusiones y posibles acciones para corregir los desequilibrios que se encuentren.
Otro interés es vincular la teoría de las Finanzas Corporativas con la realidad, pues durante el periodo de clase el maestro se apoyará en este texto para mostrar la aplicación de los modelos a los estados financieros que presentamos, y el alumno, por su parte, realizará administración financiera a una empresa, por medio del análisis e interpretación de los resultados obtenidos de la aplicación de los modelos de administración financiera aquí expuestos.
Por último, se intenta facilitar el aprendizaje, dar las bases de las Finanzas Corporativas e incrementar la utilidad de esta disciplina, una de las trascendentes para el posterior estudio y especialización financieras.
Esto se realizará al estudiar los estados financieros de una empresa por medio del análisis vertical o de porcentajes integrales, análisis horizontal o de tendencias, análisis transversal o de razones, y se aplicarán otros modelos y métodos de rentabilidad y análisis para identificar las cuentas que necesitan una intervención del administrador financiero por estar fuera de control o de los objetivos de la empresa. Por ejemplo, cuando existan problemas en la cuenta de tesorería por falta o exceso de liquidez, tomar medidas para corregir estas anomalías; cuando la cuenta de clientes sea excesiva acelerar la cobranza; o los inventarios estén por encima de sus niveles adecuados, pues generan pérdidas por obsolescencia, mermas y gastos de control y almacenamiento o la empresa tenga exceso de activos fijos, deba mucho a los proveedores o les pague con mucho atraso; asimismo, cuando los pasivos a corto plazo sean superiores a los activos circulantes, reestructurar estos rubros para darle una estructura financiera adecuada, o cuando los pasivos a largo plazo provoquen problemas de rentabilidad y riesgo de una adquisición hostil por parte de los acreedores, administrar las cuentas de capital para saber cuándo y cómo hay que pagar dividendos, solicitar aumentos de capital o buscar capitalización por medio de emisión de acciones preferentes.
Por este motivo se incluyen modelos e instrumentos de administración de:
• Tesorería.
• Cuentas por cobrar.
• Inventarios.
• Administración de activos fijos.
• Administración de proveedores.
• Administración de pasivos a largo plazo.
• Administración de los dividendos.
Para esto se emplean algunos modelos e instrumentos de financiamiento como:
• Certificados de la Tesorería (CETES).
• Bonos.
• Líneas de crédito.
• Tablas de amortización.
• Factoraje.
• Modelos de emisión de papel comercial.
• Por supuesto, se emplean algunos cálculos de matemáticas financieras para evaluar el costo de capital para determinar el costo de capital ponderado.
Todo esto con el objetivo de alcanzar los objetivos de la organización, que son fundamentalmente mantener e incrementar la liquidez, equilibrar el riesgo ante el rendimiento y maximizar la riqueza del accionista.
Introducción
Esta obra recorre los conceptos y fundamentos básicos que conforman el proceso de la administración financiera, realizando cada una de las actividades que van sustentando el análisis e interpretación de los estados financieros por medio de los modelos, métodos y técnicas aquí presentados para facilitar su manejo y la aplicación para obtener de estos (los estados financieros y mediante la aplicación del modelo) su lectura para analizar e interpretar objetiva y racionalmente la información que nos ofrece.
El resultado obtenido puede contradecir a otro, ya que en algunos casos tener liquidez en lugar de ser bueno para la empresa puede ser malo a la luz de la interpretación del resultado por posición monetaria, que muestra que demasiada liquidez ocasiona que la empresa tenga una pérdida ocasionada por el efecto inflacionario o paridad cambiaria. La experiencia, capacidad y conocimientos del responsable de esta área le ayudará a diseñar la estrategia correcta, conforme a su estilo e interés en el rumbo de la empresa.
Es posible que tengan que sacrificar algunos objetivos menores por buscar los relevantes o jerarquizar los menores al cumplimiento de los más importantes, de conformidad con el estilo de dirección de la organización o el entorno en que se mueve; es decir, la decisión queda en manos de la alta dirección, por lo que el responsable de la administración financiera deberá presentar los resultados y ofrecer una opinión sustentada en los mismos para que la alta dirección dicte las directrices.
Capítulo 1. Concepto de finanzas corporativas
Estudia todo lo relacionado con la obtención y gestión del dinero, tanto de fuentes internas como de fuentes externas y de otros valores de las empresas.
Las finanzas tratan, por lo tanto, de las condiciones y oportunidad en que se consigue el capital, de los usos de este y de los pagos e intereses que se cargan a las transacciones en dinero.
La administración financiera se define como el conjunto de funciones que desarrolla el administrador financiero para planear el uso y las necesidades de flujos de efectivo, reunir los flujos de efectivo necesarios y darles un uso eficiente; equilibrar el riesgo y rendimiento; maximizar el valor de mercado del capital del propietario, para lo cual evalúa la rentabilidad. Con el fin de lograr lo anterior, supervisa la magnitud y la calidad de las ventas, supervisa la administración de las cuentas por cobrar, supervisa la administración de inventarios, analiza y opera dentro del entorno macroeconómico y legal existente, planea y elabora estados financieros proforma para pronosticar la situación futura y corregirla en caso de ser necesario con el objetivo de que la empresa y los accionistas alcancen sus objetivos.
En otras palabras, es analizar la situación actual por medio del análisis de los estados financieros y encontrar la situación ideal o deseada.
Los objetivos fundamentales de la empresa son, entre otros:
• Maximizar la riqueza de los accionistas.
• Maximizar el valor de las acciones de la empresa.
• Maximizar el valor de sus utilidades.
• Maximizar el aprovechamiento de sus activos.
• Incrementar los flujos netos de efectivo.
• Aprovechar el financiamiento.
• Minimizar el costo de capital.
Para alcanzar estos objetivos el administrador financiero debe valerse inicialmente del análisis de los estados financieros básicos de la organización:
• Estado de posición financiera o balance general.
• Estado de resultados o estado de pérdidas y ganancias
• Estado de cambios en la situación financiera o estado de flujos de efectivo
• Estado de variaciones en el capital contable.
• Notas a los estados financieros de la organización.
Además de obtener el análisis del entorno macroeconómico en que opera la empresa, la función del administrador financiero empieza con la aplicación de políticas básicas de la función financiera.
POLÍTICAS DE INVERSIÓN
• Maximizar la rentabilidad de las inversiones que la empresa efectúa en sus activos.
• La postura de inversión se considera líquida cuando se invierte más en activos circulantes que en activos fijos, la postura es conservadora.
• La postura de inversión se considera productiva cuando se invierte más en activos fijos que en activos circulantes, se buscan mayores ingresos y se descuida la situación de liquidez, se considera una posición agresiva.
POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO
• Minimizar los costos del financiamiento de los recursos obtenidos.
• La estructura financiera es la función que consiste en conocer y administrar las fuentes de financiamiento, tanto las de corto plazo como las de largo plazo.
• La estructura de capital es la función que consiste en conocer y administrar las fuentes de financiamiento de largo plazo, saber y conocer cómo financia los activos fijos y el capital de trabajo.
REGLAS GENERALES DE LAS POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO
• El rendimiento que se obtenga de las inversiones debe ser superior a los costos de las fuentes de financiamiento.
• Las necesidades permanentes de capital de trabajo y activos fijo, deben financiarse con fuentes de financiamiento de largo plazo.
• Las necesidades temporales de activos circulantes deben financiarse con fuentes de financiamiento de corto plazo.
• Las fuentes de financiamiento de largo plazo tienen costos de financiamiento más elevados por ser mayor el riesgo de no pago.
• De acuerdo con el riesgo es el rendimiento: a mayor riesgo, mayor rendimiento y a la inversa.
Posteriormente, el análisis de los estados financieros se realiza por medio de la aplicación de los siguientes modelos de análisis financiero:
• Análisis Vertical o de porcientos integrales.
• Análisis horizontal o de tendencias.
• Análisis transversal o de razones.
• Identificar la postura de inversión de la empresa.
• Identificar su política de dividendos.
• Obtener el valor nominal de la acción.
• Obtener el valor en libros o contable de la acción.
• Obtener la utilidad por acción.
• Obtener el múltiplo precio / utilidad.
• Calcular la probabilidad de quiebra empleando el Método Altman.
• Obtener el EBITDA (Earning Before Interest Depreciation Amortization).
• Calcular el EBITDA con relación a las ventas, activos y capital contable.
• Calcular el Rendimiento sobre la Inversión (ROI) Clásico y Extendido.
• Calcular el Rendimiento sobre el capital (ROE) Clásico y Extendido.
• Calcular el EVA (Evaluation Value Add).
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