Dolarización veinte, veinte

Por Leon Padilla

En 2020, Ecuador cumplió dos décadas desde que el Gobierno de ese entonces anunciara la adopción del dólar estadounidense como moneda de curso legal y sustituyera al sucre. En estos años, Ecuador atravesado épocas de turbulencias económicas, sociales y políticas. Pese a estos eventos adversos, la dolarización ha podido mantenerse. La inflación se ha situado en rangos inferiores a un dígito, el desempleo presenta niveles moderados, entre otros aspectos. Aunque la dolarización proporciona un ancla para la inflación, esta no garantiza la resolución de problemas estructurales e institucionales más profundos de una economía. El propósito de esta obra es entregar al lector las herramientas necesarias para comprender las implicaciones de la dolarización, responder a varias de las interrogantes planteadas y aportar nuevos elementos de discusión para posteriores investigaciones en el ámbito económico, en especial del sistema monetario ecuatoriano.

• Idioma: Español
• Editorial: Universidad de las Américas Ecuador
• Fecha de lanzamiento: 17 may 2022
• ISBN: 9789942779281

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DOLARIZACIÓN

VEINTE / VEINTE

Perspectivas y alcances de una

moneda extranjera en Ecuador

DOLARIZACIÓN

VEINTE / VEINTE

Perspectivas y alcances de una

moneda extranjera en Ecuador

León Padilla

Dolarización veinte/veinte

Perspectivas y alcances de una moneda extranjera en Ecuador

©León Padilla

© Universidad de Las Américas

Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas

Campus Granados

Avenida Granados y Colimes

www.udla.edu.ec

Facebook: @udlaQuito

Quito, Ecuador

Primera edición: noviembre, 2020

EDICIÓN

Susana Salvador Crespo

Coordinadora Editorial UDLA

CUIDADO DE LA EDICIÓN

Fabricio Cerón Rivas

Analista Editorial UDLA

CORRECCIÓN Y ESTILO

FLAP Servicios Editoriales

DISEÑO DE CUBIERTA

Andrea Gómez

DIAGRAMACIÓN

Andrea Gómez

EDITORIAL

UDLA Ediciones

IMPRESIÓN

V y M Gráficas

Jorge Juan N32-36 y Mariana de Jesús

ISBN: 978-9942-779-28-1

Gracias por respetar las leyes del copyright al no reproducir, escanear ni distribuir ninguna parte de esta obra, sin la debida autorización. Al hacerlo está respetando a los autores y permitiendo que la UDLA continúe con la difusión del conocimiento.

Reservados todos los derechos. El contenido de este libro se encuentra protegido por la ley. Impreso en Quito, Ecuador

Antes de su publicación, esta obra fue evaluada bajo la modalidad de revisión por pares anónimos.

A mi madre, Norma Calderón,

por su amor incondicional.

A mi padre, Luis Padilla,

por siempre creer en mí.

Agradecimientos

A Luis Padilla, mi padre, por las prolongadas horas de revisión del contenido y redacción de este texto. A Andrea Naranjo y Carlos Arrellano por sus importantes observaciones en la estructuración y redacción. A los revisores por sus valiosas observaciones, comentarios y contribuciones. A Susana Salvador, Coordinadora Editorial de la Universidad de las Américas (UDLA), por su incondicional apoyo y paciencia en el camino de la publicación de esta obra. A Alejandro Acosta por su importante asistencia en esta investigación. A los diversos autores de la literatura económica, y particularmente en el área de la dolarización, sin su motivación esta obra no hubiese sido posible. Por último, a mis estudiantes, este libro es para ustedes.

Contenidos

Introducción

Capítulo primero

La teoría detrás de la dolarización

Sistemas Monetarios

Panorama de los Sistemas Monetarios en Sudamérica

Un Régimen de Tipo de Cambio, ¿fijo o flexible?

Sistema Monetario de Dolarización

Costos y beneficios de la dolarización

Capítulo segundo

El camino hacia la dolarización en Ecuador

El boom petrolero

Aceleramiento de la Deuda Pública

Crisis Económica y Salvataje Bancario

Dolarización Oficial en Ecuador

Costos de la crisis económica

Capítulo tercero

Evolución de los principales indicadores macroeconómicos en dolarización

Desempeño Macroeconómico

Niveles de Empleo

Estabilidad de precios

Inversión y Credibilidad

Riesgo País

Sector externo

Capítulo cuarto

La dolarización en Ecuador, una unión monetaria incompleta.

La Teoría de Áreas Monetarias Óptimas

Apertura económica y diversificación de producto

Enfoques de optimidad en un área monetaria

Evaluación del primer enfoque (criterios tradicionales)

Evaluación del segundo enfoque (costo-beneficio)

Evaluación del tercer enfoque (sincronización de ciclos económicos)

La dolarización vs. el proceso de integración monetario europeo

Capítulo quinto

¿Por qué la dolarización requiere un mercado laboral flexible?

La movilidad laboral en la dolarización de Ecuador

Contexto del mercado laboral ecuatoriano

¿Qué tan flexible es el mercado laboral ecuatoriano?

La flexibilidad laboral en dolarización

Capítulo sexto

Otros elementos para la sostenibilidad de la dolarización

Apertura del mercado financiero

Dependencia del petróleo

Equilibrio Fiscal

Manejo de la política monetaria: dinero electrónico

Cambios en la política monetaria del BCE

El riesgo país: el termómetro de la economía ecuatoriana

Actividad económica: pandemia mundial del COVID-19

Capítulo séptimo

Una opción a la dolarización; una unión monetaria en sudamérica

¿Por qué las economías podrían adoptar monedas regionales?

Uniones montearias en Asia

Uniones montearias en África

Una unión monetaria en Sudamérica

¿Qué países podrían conformar un área monetaria en Sudamérica?

Resultados del análisis comparativo de los criterios de Maastricht y MIP

Un modelo SVAR para identificar posibles candidatos para una moneda regional

Resultados del modelo de SVAR

Apéndice Metodológico

Epílogo

Referencias

Notas al Pie

Índice de gráficos

Gráfico 1. Clasificación de los regímenes cambiarios

Gráfico 2. Regímenes monetarios a nivel mundial (1900-2001)

Gráfico 3. Regímenes monetarios a nivel mundial (2008-2016)

Gráfico 4. Dolarización de depósitos en Sudamérica (1998-2017)

Gráfico 5. Dolarización de depósitos en Centroamérica (1998-2017)

Gráfico 6. Crecimiento del PIB y exportaciones reales en Ecuador (1970-2000)

Gráfico 7. Deuda externa y servicio de la deuda (1970-2000)

Gráfico 8. Determinantes del multiplicador monetario (1990-1999)

Gráfico 9. Emisión monetaria y devaluación del sucre (1980-1999)

Gráfico 10. Entradas y salidas de ecuatorianos (1997-2007)

Gráfico 11. Evolución del PIB real (1965-2018)

Gráfico 12. PIB per cápita y precio del petróleo (1973-2018)

Gráfico 13. Tasa de desempleo (1988-2019)

Gráfico 14. Inflación Ecuador (1969-2018)

Gráfico 15. Inflación de Estados Unidos y de Ecuador (1990-2018)

Gráfico 16. Evolución de la Formación Bruta de Capital (1965-2017)

Gráfico 17. Inversión extranjera directa en relación con el PIB (1990-2017)

Gráfico 18. Riesgo País Ecuador, promedio mensual (1995-2019)

Gráfico 19. Remesas (2001-2018)

Gráfico 20. Índice de tipo de cambio real (1980-2017)

Gráfico 21. Exportaciones e importaciones de bienes y servicios (1980-2017)

Gráfico 22. Composición de las exportaciones e importaciones (1990-2019)

Gráfico 23. Balanza Comercial Petrolera y No Petrolera (1990-2018)

Gráfico 24. Composición de importaciones (1990-2019)

Gráfico 25. Exportaciones e importaciones hacia Estados Unidos (1990-2017)

Gráfico 26. Porcentaje de exportaciones hacia Estados Unidos y ciclo (1985-2018)

Gráfico 27. Shocks asimétricos, uso de política monetaria

Gráfico 28. Shocks asimétricos, mecanismos de ajustes alternativos

Gráfico 29. Apertura comercial con relación al PIB (1990-2018)

Gráfico 30. Costos de adoptar la dolarización, 1980 - 2000

Gráfico 31. Costos de adoptar la dolarización, 2001 - 2018

Gráfico 32. Emigrantes ecuatorianos por destino (2017)

Gráfico 33. Movilidad transfronteriza (porcentaje de la población) 2010

Gráfico 34. Distribución de la PEA (2007-2018) (datos a diciembre de cada año)

Gráfico 35. Productividad e índice de salario real (2003-2018)

Gráfico 36. Índice Global de Competitividad, pilar Mercado Laboral (2019)

Gráfico 37. Índice de Tipo de Cambio Real Efectivo (TCRE), Base 2005=100 (2005-2019)

Gráfico 38. Inflación y crecimiento económico en Ecuador (2007-2018)

Gráfico 39. Transición empleo adecuado (2015-2016)

Gráfico 40. Transición del desempleo (2015-2016)

Gráfico 41. Participación por tipo de empleo (2007-2018)

Gráfico 42. Ciclo Económico y Empleo no adecuado en Ecuador (2007-2018)

Gráfico 43. Ciclo Económico y Empleo no adecuado en Colombia (2007-2018)

Gráfico 44. Ciclo Económico y Empleo no adecuado en Perú (2007-2018)

Gráfico 45. Índice de Salario Real mínimo (1968-2000)

Gráfico 46. Bancos Nacionales y Extranjeros en países dolarizados (2019)

Gráfico 47. Composición de la cuenta corriente (2000-2018)

Gráfico 48. Remesas de emigrantes (datos trimestrales 2003-2019)

Gráfico 49. Resultado primario neto del Gobierno en países dolarizados (2000-2018)

Gráfico 50. Deuda Bruta del Gobierno en economías dolarizadas (2000-2018)

Gráfico 51. Servicio de la Deuda sobre PIB (2006-2019)

Gráfico 52. Relación RI y depósitos del SPNF (datos mensuales 2006-2019)

Gráfico 53. Riesgo País en dolarización (2010-2020 julio)

Índice de tablas

Tabla 1. Regímenes cambiarios en Suramérica y objetivos de PM.

Tabla 2. Principales costes y beneficios de la dolarización

Tabla 3. Crecimiento promedio del PIB real

Tabla 4. Variación promedio por décadas

Tabla 5. Hechos relevantes en la evolución del Riesgo País.

Tabla 6. Beneficios de dolarización

Tabla 7. Exportaciones por grupo de producto en porcentaje de participación

Tabla 8. Valor agregado por industria en porcentaje de participación

Tabla 9. Parámetros del Tratado de Maastricht

Tabla 10. Criterios Maastricht de países adheridos a la Eurozona desde 2006

Tabla 11. Salario Básico Unificado en dólares (2001-2019)

Tabla 12. Productividad laboral y Salario mínimo en Sudamérica en 2018

Tabla 13. Índice Global de Competitividad de Ecuador, octavo pilar 2019

Tabla 14. Costos Salariales en Ecuador, Perú y Colombia en 2017 (en dólares)

Tabla 15. Hoja de balance de un banco privado

Tabla 16. Nueva estructura del Banco Central del Ecuador

Tabla 17. Balance del BCE en millones de dólares

Tabla 18. Escenarios elaborados por el BCE para el 2020

Tabla 19. Tasas de variación de indicadores macroeconómicos en base a los escenarios del BCE para el 2020

Tabla 20. Criterios Primarios de Convergencia para la WAMZ

Tabla 21. Promedio de inflación por período

Tabla 22. Promedio del tipo de interés referencial

Tabla 23. Promedio del déficit neto por período.

Tabla 24. Promedio de la deuda bruta por período

Tabla 25. Promedio del coeficiente de variación del tipo de cambio nominal

Tabla 26. Resumen criterios del Tratado de Maastricht (2011-2018)

Tabla 27. Descomposición de la varianza, 2001-2015.

Introducción

En el año 2020, Ecuador cumplió dos décadas desde que el gobierno de ese entonces anunciara la adopción del dólar estadounidense como moneda de curso legal y sustituyera al sucre, que había permanecido como unidad monetaria desde 1884. En el transcurso de estos años Ecuador ha atravesado épocas de turbulencias económicas, sociales y políticas: migración de ecuatorianos por falta de oportunidades laborales, derrocamientos de gobiernos elegidos mediante vías democráticas, la crisis económica y financiera mundial de 2008, la caída del precio del petróleo a finales de 2014, períodos de apreciación del dólar, desequilibrios fiscales que derivaron en el incremento de la deuda, la aprobación del código monetario que buscó un papel más activo del Banco Central y un ambiente de descontento popular en 2019. Los próximos años también mostrarán si la dolarización resistirá a la pandemia del COVID-19, que ha provocado la peor crisis a nivel global desde la Segunda Guerra Mundial.

Pese a estos eventos adversos, la dolarización ha podido mantenerse. Los principales agregados macroeconómicos han evolucionado favorablemente. La inflación se ha situado en rangos inferiores a un dígito, el desempleo presenta niveles moderados, el riesgo soberano se ha ubicado en niveles inferiores, en comparación con la época de autonomía monetaria y la formación bruta de capital ha crecido a una mayor velocidad. Otros indicadores no han presentado el desempeño esperado. La inversión extranjera directa se ha mantenido en niveles bajos y el peso de las exportaciones totales hacia Estados Unidos ha disminuido.

A principios del siglo XXI varios economistas (Alesina y Barro, 2001; Larraín y Tavares, 2003; Calvo y Mishkin, 2003) plantearon la posibilidad de que más países de Latinoamérica, además de Ecuador y El Salvador, sustituyeran su moneda por la de los Estados Unidos —como medida para reducir los desequilibrios macroeconómicos y la volatilidad cambiaria—. Sin embargo, luego de la dolarización en El Salvador en 2001, ningún otro país de América Latina acogió este régimen.

La cuestión más relevante es que, aunque la dolarización proporciona un ancla para la inflación, esta no garantiza la resolución de problemas estructurales e institucionales más profundos de una economía (Hochreiter y Siklos, 2002). Varias interrogantes surgen. ¿Cuáles son las característica de un sistema de dolarización?, ¿cuáles fueron los motivos para sustituir la moneda nacional?, ¿cuáles son los costos que implica la adopción de una moneda extranjera?, ¿los beneficios han excedido a los costos? Sin embargo, tal vez las preguntas más trascendentales son: ¿la dolarización es la mejor opción para Ecuador?, ¿es sostenible la dolarización a largo plazo?, ¿cuáles son las condiciones que la sociedad debe asumir en pos de mejorar la sostenibilidad del sistema? y ¿existen alternativas monetarias para Ecuador?

El propósito de esta obra es proporcionar al lector las herramientas necesarias para comprender las implicaciones de la dolarización —utilizando un lenguaje inclusivo para el público no especializado—, responder a varias de las interrogantes planteadas y aportar nuevos elementos de discusión para posteriores investigaciones en el campo económico, en especial del sistema monetario ecuatoriano.

La estructura de esta obra es la siguiente. En el primer capítulo, analizamos los principales fundamentos de la teoría monetaria, sistemas cambiarios y el marco conceptual relacionado con la dolarización. En el segundo capítulo, abordamos los principales elementos que